四 | 截至目前，警方和验尸官尚未公布具体死因，但基本可以确定，阿尔戴是选择以某种方式结束了自己的生命。事实上，爱美客所处的医美赛道正持续扩容，行业竞争也愈发激烈。面对挑战，爱美客除了自主创新研发，还持续通过外延并购以增强自身竞争力。今年7月，爱美客出资数千万人民币，完成了对华夏生物的战略投资，正式深度布局人源ECM赛道。截至8月21日收盘，爱美客报92.36元/股，股价较历史高点跌超八成，最新市值为279.47亿元。这起发生在8月中旬的意外死亡案件，迅速把一场学术诚信争议变成英国社会关于种族、媒体和大学治理的激烈争论。当地时间8月17日晚，反种族主义团体在伦敦特拉法加广场组织悼念活动，主办方称约3万人参加。

上半年营收净利双降，销售费用激增8月20日，被誉为“医美茅”的爱美客，交出了一份营收、净利双降的半年度业绩答卷。两天后，一份要求调查媒体对阿尔戴“围猎”的请愿已经获得超过10万签名。财报显示，今年上半年，爱美客实现营收12.16亿元，同比下降6.42%，录得归母净利润5.93亿元，同比大幅减少24.84%。一场关于“这名教授究竟有没有学术问题”的争论，由此被另一个更加沉重的问题覆盖：英国社会究竟怎样把一名大学教授变成了一场文化战争的公共靶子？

当地时间2026年8月16日，英国剑桥，学生和教职工在参议院大楼外悼念阿尔戴。今年上半年，公司销售费用高达2.35亿元，同比大幅增长62.89%。图/视觉中国

“飞得离太阳太近”阿尔戴的履历极具传奇色彩。

五 | 对此，爱美客解释称，主要系组建新的产品事业部带来的人工费用增加，以及新产品的市场费用增加所致。1985年，他出生于伦敦南部克拉珀姆一个加纳移民家庭，父亲是厨师，母亲是精神健康护士。按他本人长期讲述，幼年时因自闭症和发育迟缓长期无法正常说话，少年时期才逐渐具备语言能力，18岁左右掌握读写。中学毕业时，他仅取得两门GCSE（英国的中等教育会考）资格，后来进入默顿学院学习，在教师帮助下补足基础教育，随后完成本科、硕士和博士学业，并曾担任中学体育教师，最终进入大学任教。同时，公司的管理费用也有所上升，从2025年同期的6941.66万元增长至9473.73万元，同比增长36.48%，主要系人员增加引起的人工费增加所致。

六 | 同期，爱美客的研发投入达1.4亿元，虽较去年同期减少10.49%，但其占总营收的比重仍高达11.53%。

七 | 事实上，近年来，爱美客在研发上的投入持续加码。童年生活和母亲参与反种族主义运动的经历，也成为他日后研究种族、教育不平等和社会流动的重要背景。同花顺iFinD数据显示，2021年至2025年，爱美客的研发费用分别为1.02亿元、1.73亿元、2.5亿元、3.04亿元、3.6亿元，同比增长率分别为65.54%、69.2%、44.49%、21.41%、18.45%。

八 | 一个出身于南伦敦工薪家庭的非洲裔，克服神经发育障碍，最终获得英国最古老、最顶尖大学教授席位的故事，很快被媒体塑造成英国高等教育多元化的标志。《卫报》称他为“超级明星学者”，《每日电讯报》则称他是剑桥的“多元化海报男孩”。进入剑桥短短两年，阿尔戴曾三度以嘉宾身份参加BBC节目《劳拉·库恩斯伯格的周日》，这是很多英国顶级政客和名流都无法企及的成就。

九 | 据爱美客披露，截至今年上半年末，公司及其子公司累计处于有效授权的专利高达328件，其中处于有效授权状态的发明专利达89件。

十 | 不过，从公司的业绩表现来看，爱美客在营销及研发上的投入尚未充分转化为公司的利润增长动力。但阿尔戴的麻烦也恰恰从这个过于耀眼的故事开始。与此同时，爱美客在现金流方面也面临一定的压力。此前已有学者质疑他2015年在利物浦约翰摩尔大学完成的博士论文存在大段文字与既有研究相似。财报显示，今年上半年，爱美客经营活动产生的现金流量净额为5.35亿元，同比下滑18.32%。该校调查结论是没有构成抄袭，认为部分问题可能属于“诚实且合理的错误”。截至上半年末，爱美客的总资产为91.79亿元，负债合计6.83亿元。

十一 | 据此计算，爱美客的资产负债率为7.44%，较去年同期减少0.9个百分点。剑桥最初也强力支持阿尔戴，称相关攻击是一场试图损害其信誉的“恶毒抹黑”。

主力产品收入承压，冻干粉类产品增长迅猛天眼查信息及公开信息显示，爱美客技术发展股份有限公司成立于2004年，公司立足于生物医用软组织修复材料的研发和转化，是国内生物医用软组织材料创新型的领先企业。财报显示，作为国内医美行业的龙头企业，爱美客主要提供包括注射类皮肤填充剂、注射用A型肉毒毒素、医美设备等在内的III类医疗器械及药品等产品。其中，注射类皮肤填充剂产品按产品形态可分为凝胶类、溶液类和冻干粉类等品类。今年7月，事情急剧升级。今年上半年，溶液类注射产品为爱美客贡献收入5.91亿元，约占公司同期总营收的半壁江山。曾在剑桥工作的美国哲学研究者内森·科夫纳斯使用查重软件重新分析阿尔戴的论文。但与2025年同期的7.44亿元相比，该产品的收入规模却减少了20.51%。《每日电讯报》报道称，科夫纳斯发现其博士论文中有100多处段落与研究者Paula Zwozdiak-Myers早六年完成的论文相同或高度相似。

十二 | 与此同时，阿尔戴过去发表的论文、学术任职、慈善募款和耐力跑经历开始被逐项翻出。

十三 | 同时，其毛利率亦同比下滑约0.2个百分点至92.96%。

十四 | 同期，爱美客凝胶类注射产品的营收为3.79亿元，同比减少23.08%，毛利率则从去年同期的97.75%下滑至97.53%。不过，得益于收购的韩国REGEN公司旗下产品AestheFill的并表与市场推广，爱美客冻干粉类注射产品上半年的表现颇为亮眼，报告期内实现营收2.09亿元，同比暴增超9倍。然而，与溶液类注射产品及凝胶类注射产品均超过90%的超高毛利率相比，冻干粉类注射产品86.91%的毛利率稍显逊色。他曾公开说自己20年间参与筹得约500万英镑善款，也讲过“六天跑600英里”等经历，后来对部分说法做出修正。关于他童年“11岁前不会说话”“18岁前无法读写”的叙述，昔日同学也给出了互相矛盾的回忆。其中一些问题涉及严格意义上的学术规范，一些涉及履历和公众叙事的准确性，还有一些至今没有获得独立调查的最终结论。但舆论场显然没有太多耐心等待这些问题被逐项分类。

十五 | 值得一提的是，报告期内，爱美客多款产品步入商业化落地阶段，或有望带动公司下半年的业绩实现增长。其中，公司独家经销韩国Huons BP的注射用A型肉毒毒素产品于今年1月获得了国家药监局颁发的《药品注册证书》，并于8月正式上市销售。8月5日，剑桥宣布收到有关阿尔戴学历和经历的“新信息”，启动新的调查；同一天，阿尔戴宣布从剑桥大学辞职。他承认自己犯过错误，但否认自己是“骗子”，称持续不断的指控、猜测和公开评论已经给自己和家人造成沉重影响。随后，剑桥又宣布将审查高级学术岗位的任命程序，副校长黛博拉·普伦蒂斯也将阿尔戴的教职任命形容为一次“异常”。爱美客曾在1月发布的相关公告中表示，该产品通过与公司现有产品的组合，能为客户提供更全面的综合解决方案，有利于增强公司的核心竞争力。

十六 | 阿尔戴生前曾把自己的处境比作希腊神话中的伊卡洛斯。他说，自己一直想成为一个“飞得离太阳很近的人”，但有时也会怀疑是不是飞得太近。

十七 | 几周之后，这句话听来已经带上了令人不安的预言意味。

行业竞争加剧，外延并购能否稳住龙头地位？据德勤中国、艾尔建美学近日联合发布的《中国医美行业2026年度洞悉报告》预测，在宏观经济稳中有进、内需与消费拉动的双重定调下，中国医美消费市场规模有望在2030年突破6000亿元大关。在赛道持续扩容的背景下，越来越多的玩家加入竞争，相关产品供给量随之不断增加。东方证券在研报中提到，2020年至2026年，医美三类械注射产品审批提速，合规材料供给已较2020年显著丰富。

十八 |

学术问题之外的“文化之争”如果只看论文相似度，这原本可以是一宗由大学和学术共同体处理的研究诚信案件。截至2020年底，2020年国内获批三类械的玻尿酸、A型肉毒毒素和胶原蛋白注射产品合计约50个，其中玻尿酸约40个、A型肉毒毒素约6个(3款)、胶原蛋白约5个，再生类注射材料尚未形成规模化获批供给。阿尔戴之所以迅速占据英国全国新闻版面，与另一个背景分不开：在2023年走进剑桥的那一刻起，他便已经被推到英国“多元、平等与包容”（DEI）争论的最前排。

十九 | 最先把新一轮指控推入公共视野的科夫纳斯，本身就是欧美学术圈种族争论中的争议人物。他自称“种族现实主义者”，也曾公开写道，如果真正按照他理解的“绩效原则”运行，哈佛大学将几乎没有非洲裔教授。一名研究种族不平等、被媒体长期视为DEI成功案例的英国非洲裔教授阿尔戴，与一名公开质疑种族多元化政策的美国学者科夫纳斯，开始了正面碰撞。据观研天下统计，截至2026年3月，获批产品已增至121款，包括82款玻尿酸、7款肉毒素、16款胶原蛋白与再生材料。爱美客在半年报中表示，在市场规模持续扩容、产品品类日益丰富的同时，行业供给端加速规范化，为消费者提供了更为多元且合规的选择。这也解释了为什么阿尔戴的支持者从一开始便怀疑，“查论文”只是工具。不过，爱美客直言，供给端的扩容也带来了日益激烈的市场竞争。同时，面对宏观经济环境波动及居民消费意愿趋于谨慎的外部形势，行业正经历从“规模扩张”向“质量深耕”的关键转型，逐步回归医疗本质。支持他的公开信将事件形容为针对一名成功非洲裔学者的有组织攻击。事实上，从产品层面来看，爱美客的确正面临着不小的竞争压力。

| 阿尔戴死亡后，《卫报》评论员休·缪尔给出了一个相当值得注意的判断：围绕阿尔戴确实存在右翼“猎巫”，但与此同时，对阿尔戴的学术经历和发表也理应进行正当的调查。据21世纪经济报道，爱美客曾凭借“嗨体”在颈纹修复赛道占据先发优势，但2024年10月，华熙生物上市了同类竞品润致·格格，直接打破该赛道原有的市场格局。而今年7月，华熙生物代理的JUVELOOK取得国家药监局的注册证书，又给爱美客“濡白天使”所处的赛道带来了更多的不确定性。早在科夫纳斯介入之前，《泰晤士高等教育》记者杰克·格罗夫已经独立调查阿尔戴的论文，并向剑桥和利物浦约翰摩尔大学提交了大量材料。面对愈发激烈的行业竞争，除了自主创新研发，爱美客还持续加码外延并购，拓展产品矩阵，以加强公司竞争力。天眼查信息显示，今年7月，爱美客斥资数千万人民币，对华夏（青岛生物）科技有限公司（下称“华夏生物”）独家投资，并以15.64%的持股比例一跃成为其第二大股东、外部第一大机构股东。公开资料显示，华夏生物成立于2023年，是一家致力于生物医用材料研发、生产和应用的生物技术企业，同时也是国内较早系统布局人源ECM（细胞外基质）赛道的企业之一。

| 据凤凰网青岛，目前，华夏生物主打面部抗衰“眶下凹陷”适应症的注射型人源ECM产品，已完成全部受试者入组，正式进入注册申报阶段，预计2026年底获批上市。《卫报》采访的一些非洲裔学者也认为，现有证据至少构成了需要认真回答的问题。换言之，把所有质疑都归结为种族主义，并不能解释已经出现的文本证据。学术诚信不能因为提出问题的人的政治立场令人反感，就自动失去讨论资格。

| 同时，旗下膝关节炎修复产品已同步启动FDA海外申报，开启国际化布局。反过来，如果把整个事件压缩成一句“DEI教授被揭穿”，同样省略了太多东西。有分析指出，此次爱美客对华夏生物投资，意味着其开始正式深度布局人源ECM黄金赛道。